CERVINVEST

Colgate-Palmolive (Etats-Unis: CL)

2012-01-27T09:16:00.002+01:00

En portefeuille depuis février 2010.

1/ Présentation
Colgate-Palmolive produit et distribue les marques Ajax, Colgate, Elmex, Hill's, Palmolive, Sanex, Total...

2/ Trésorerie nette
2007 -3.064,6
2008 -3.216,6
2009 -2.541,0
2010 -2.860,0
2011 -3.860,0

3/ Chiffre d'affaire en millions $
2007 13.790,0
2008 15.330,0 +11,2%
2009 15.327,0 -0,0%
2010 15.564,0 +1,5%
2011 16.734,0 +7,5%

4/ Bénéfice net en millions $ (marge nette)
2007 1.709,0 (12,4%)
2008 1.957,0 (12,8%) +14,5%
2009 2.291,0 (14,9%) +17,1%
2010 2.203,0 (14,2%) -3,8%
2011 2.431,0 (14,5%) +10,3%
Excellente tenue de la marge.

5/ Nombre d'actions en circulation en millions
2007 543,7
2008 535,0 -1,6%
2009 524,6 -1,9%
2010 510,9 -2,6%
2011 492,0 -3,7%
Colgate semble racheter de plus en plus de titres, probablement à cause de la faible valorisation actuelle.

6/ Bénéfice par action
2007 3,47 $
2008 3,87 $ +11,5%
2009 4,38 $ +13,2%
2010 5,01 $ +14,4%
2011 5,03 $ +0,04%

7/ Dividende par action (Pay Out ratio)
2007 1,40 $ (40%)
2008 1,56 $ (40%) +11,4%
2009 1,72 $ (39%) +10,3%
2010 2,03 $ (41%) +18,0%
2011 2,27 $ (45%) +11,8%
Le Pay Out ratio a augmenté mais il reste raisonnable.

8/ Barrières à l'entrée
- Force des marques.

9/ Relais de croissance
- Le pôle nutrition animale (hill's) surfe sur un trend fort et durable, il devrait continuer de tirer la croissance du groupe à long terme.
- Les pays émergents sont un pôle de croissance sur lequel Colgate mise beaucoup.
- La croissance externe.

10/ Colgate-Palmolive est une magnifique société active dans un secteur défensif. La brillante gestion devrait assurer un avenir radieux.
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BioMérieux (France: BIM)

2012-01-25T12:25:00.001+01:00

En portefeuille depuis juillet 2010

1/ Présentation
BioMérieux est spécialisé dans la conception, la fabrication et la commercialisation de systèmes de diagnostic in vitro destinés à des applications médicales et industrielles.

2/ Trésorerie nette en millions €
2009 -2,1
2010 +24,3
2011 -130,0
Une dette nette apparaît au bilan suite aux acquisitions réalisées, le bilan reste toutefois très solide.

3/ Chiffre d'affaire en millions €
2006 1.036,9
2007 1.062,8 +2,5%
2008 1.110,5 +4,5%
2009 1.223,4 +10,2%
2010 1.357,0 +10,9%
2011 1.427,0 +5,2%
Pour 2012, la société table sur une croissance comprise entre 3 et 5%, hors effet de change et hors acquisitions.

4/ Bénéfice net en millions € (marge nette)
2006 105,4 (10,2%)
2007 98,1 (9,2%) -6,9%
2008 130,0 (11,7%) +32,5%
2009 148,2 (12,1%) +14,0%
2010 160,0 (11,8%) +8,0%
L'exercice 2007 est marqué par des charges non récurrentes.
La marge semble se stabiliser autour des 12%.

5/ Nombre d'actions en circulation
2010 39.453.740
La société ne rachète pas ses propres titres.

6/ Bénéfice par action
2006 2,67 €
2007 2,48 € -7,1%
2008 3,29 € +32,7%
2009 3,75 € +14,0%
2010 4,03 € +7,5%
L'exercice 2007 est marqué par des charges non récurrentes.

7/ Dividende par action (Pay Out ratio)
2006 0,46 € (17%)
2007 0,76 € (31%) +65,2%
2008 0,81 € (25%) +6,6%
2009 0,92 € (25%) +13,6%
2010 0,98 € (24%) +6,5%
Le pay out ratio est très raisonnable.

8/ Barrières à l'entrée
- La seule réelle protection semble être le know how et les brevets.

9/ Relais de croissance
- L'Asie et l'Amérique Latine offre un potentiel important.
- L'utilisation du diagnostic clinique limite les coûts de santé dans de nombreux domaines, il y a là un beau relais de croissance.
- Près de 90% des ventes proviennent des réactifs et sont donc récurrentes.

10/ Conclusion
BioMérieux est une société solide et stable dont on peut espérer une croissance substantielle à long terme.
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C.R. Bard (Etats-Unis: BCR)

2012-01-20T19:08:00.001+01:00

En portefeuille depuis février 2010

1/ Présentation
C.R. Bard developpe et commercialise des dispositifs médicaux, chirurgicaux, de diagnostic et de soins aux patients.
Les produits de la compagnie sont répartis en quatre catégories: vasculaire, urologie, oncologie et spécialités chirurgicales.

2/ Trésorerie nette en millions $
2007 420,0
2008 442,3
2009 524,6
2010 -336,0
La dette nette est inférieure au bénéfice annuel, cela reste très solide.

3/ Chiffre d'affaire en millions $
2007 2.202,0
2008 2.452,1 +11,4%
2009 2.534,9 +3,4%
2010 2,720,2 +7,3%
Les ventes sont en forte progression depuis des années.
Sur les neuf premiers mois 2011, les ventes progressent de 7,1%.

4/ Bénéfice net en millions $ (marge nette)
2007 401,5 (18,2%)
2008 410,7 (16,7%) +2,3%
2009 455,1 (18,0%) +10,8%
2010 503,7 (18,5%) +10,7%
Bonne stabilité de la marge.

5/ Nombre d'actions en circulation en millions
2007 105,1
2008 101,5 -3,4%
2009 99,0 -2,5%
2008 94,6 -4,4%
Rachats réguliers de titres propres, excellent point !
En 2011, la société augmente ses rachats de titres propres, profitant de la faiblesse du cours de l'action.

6/ Bénéfice par action
2007 3,82 $
2008 4,32 $ +13,1%
2009 5,19 $ +20,1%
2010 5,56 $ +7,1%
Le bénéfice par action croît de 16% sur les neuf premiers mois de 2011.

7/ Dividende par action (Pay out ratio)
2007 0,58 $ (15%)
2008 0,62 $ (14%) +6,9%
2009 0,66 $ (13%) +6,5%
2010 0,70 $ (13%) +6,1%
Sagesse extrême dans les distributions. Les rachats de titres propres sont clairement privilégiés.

8/ Barrières à l'entrée
- Le Know-How technologique
- La réputation de la société

9/ Relais de croissance
- La démographie mondiale et le vieillissement de la population en particulier constitue un moteur de croissance important pour les prochaines années.
- L'innovation importante de C.R. Bard constitue également un solide soutien aux ventes. Les investissements en R&D sont en progression constante.
- La croissance externe apporte également un soutien.

10/ Conclusion
C.R. Bard est l'une des meilleures sociétés que je connaisse, elle frôle la perfection. La croissance des vente dans un secteur porteur et les rachats de titres propres réguliers devraient assurer la continuité de cette succes story...

Reckitt Benckiser (Grande-Bretagne: RB)

2012-01-19T19:01:00.001+01:00

En portefeuille depuis février 2008

1/ Présentation
Reckitt Benckiser commercialise des produits de consommation. Son portefeuille de marque est impressionant: Airwick, Calgon, Cillit Bang, Clearasil, Dettol, Durex, Finish, Gaviscon, Harpic, Nurofen, Scholl, Strepsils, Vanish, Woolite...

2/ Trésorerie nette en millions £
2009 +215,0
2010 -2.056,0
Le rachat de SSL (Durex, Scholl) a plongé la trésorerie nette dans le rouge. Mais c'est la stratégie du groupe que de s'endetter à court terme pour financer sa croissance externe et de profiter de son important cash flow pour rembourser rapidement.

3/ Chiffre d'affaire en millions £
2006 4.922,0
2007 5.269,0 +7,0%
2008 6.563,0 +24,6%
2009 7.753,0 +18,1%
2010 8.453,0 +9,0%
Les ventes du groupe sont en très fortes hausse. Elles sont soutenues par la force des marques, par le lancement de nouveaux produits et par la croissance externe.
Durant les neuf premiers mois de 2011, les ventes augmentent de 14%.

4/ Bénéfice net (marge nette)
2006 674,0 (13,7%)
2007 938,0 (17,8%) +39,2%
2008 1.120,0 (17,1%) +19,4%
2009 1.418,0 (18,3%) +26,6%
2010 1.568,0 (18,5%) +10,6%
Belle amélioration de la marge à un niveau élevé, ce qui engendre une croissance très soutenue du bénéfice.
Durant les neuf premiers mois de 2011, le bénéfice augmente de 10%.

5/ Nombre d'actions en circulation
Le groupe privilégie la croissance externe aux rachats de titres propres.

6/ Bénéfice par action
2008 157,8 p
2009 194,7 p +23,4%
2010 213,8 p +9,8%
Le bénéfice par action augmente de 10% sur les neuf premiers mois de 2011.

7/ Dividende par action (Pay out ratio)
2006 41,5 p
2007 50,0 p +20,5%
2008 62,0 p +24,0%
2009 91,0 p (47%) +46,8%
2010 107,0 p (50%) +17,6%
Très forte croissance du dividende. Le Pay out ratio devrait être maintenu autour de 50%.

8/ Barrières à l'entrée
- La force des marques.

9/ Relais de croissance
- Les marchés émergents offrent encore beaucoup de potentiel au groupe.
- Le développement de la branche santé constitue un puissant moteur de croissance.
- La croissance externe est une stratégie importante du groupe.

10/ Conclusion
Reckitt Benckiser est une magnifique société qui consacre son cash flow à sa croissance externe, stratégie qui lui a très bien réussi jusqu'à ce jour.
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China Mobile (Hong-Kong: 0941)

2012-01-17T08:17:00.000+01:00

En portefeuille depuis février 2009

1/ présentation
China Mobile est le plus grand opérateur de téléphonie mobile au monde. C'est assez logique lorsque l'on sait que la société détient un duopole, avec China Unicom, sur le marché chinois qui compte plus de un milliard et demi d'habitants !
La société est également active au Pakistan depuis le rachat de Paktel en 2007.

2/ Trésorerie nette en millions RMB
2007 154.894
2008 184.638
2009 230.888
2010 258.844
30.06.2011 301.305
Le bilan de China Mobile est exceptionnel, avec une position de cash (en augmentation constante) qui en fait l'une des sociétés les plus riches au monde !

3/ Chiffre d'affaire en millions RMB
2007 356.959
2008 411.810 +15,4%
2009 452.103 +9,8%
2010 485.231 +7,3%
La croissance des ventes fut très forte ces dernières années, il faut s'attendre à un ralentissement de croissance.

4/ Bénéfice net en millions RMB (marge nette)
2007 87.062 (24,4%)
2008 112.627 (27,3%) +29,6%
2009 115.166 (25,5%) +2,3%
2010 119.640 (24,7%) +3,9%
La marge diminue en raison de la pression croissante sur les prix due à l'ouverture du marché chinois de la téléphonie mobile.
Durant les neuf premier mois de 2011, le bénéfice net augmente de 5,4%.

5/ Nombre d'actions en circulation
La société ne rachète pas ses titres. C'est un point négatif compte tenu de la position de trésorerie, mais cela s'explique par la forte participation de l'Etat dans le capital, participation qui augmenterait encore en cas de rachats de titres propres.

6/ Bénéfice par action
2007 4,35 RMB
2008 5,62 RMB +29,2%
2009 5,74 RMB +2,1%
2010 5,96 RMB +3,8%

7/ Dividende par action (Pay Out ratio)
2007 2,10 RMB (48%)
2008 2,74 RMB (49%) +30,5%
2009 2,80 RMB (49%) +2,2%
2010 3,01 RMB (51%) +7,5%
Le Pay Out ratio est en légère augmentation, compte tenu de la trésorerie, on pourrait imaginer un ratio proche de 100%, on est encore loin du compte.

8/ Barrières à l'entrée
- L'accès aux lisences d'utilisation limité par les états.
- La couverture du pays en antennes.
- Une certaine captivité des clients.

9/ Relais de croissance
- Le 3G qui est en plein essor (43 millions d'utilisateurs à fin septembre 2011), avec une position de leader pour China Mobile.
- La croissance externe, bien que la direction se montre très prudente en la matière, la dernière opération étant le rachat de Paktel en 2007.
- Les clients des zones rurales.
- Une population chinoise toujours en croissance.

10/ Conclusion
China Mobile est une société extrêmement solide mais dont la croissance est amenée à ralentir. Un investissement est à considérer sous l'angle du rendement.
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Nestlé (Suisse: NESN)

2012-01-06T14:32:00.001+01:00

En portefeuille depuis janvier 2009

1/ Présentation
Nestlé est le premier groupe agro-alimentaire au monde.
La société est connue sous les marques : Buitoni, Cailler, Cerelac, Contrexéville, Felix, Findus, Frieskies, Frisco, Gerber, Gourmet, Häagen-Dazs, Herta, KitKat, Mövenpick, Nescafé, Nespresso, Nestlé, Perrier, Purina, San Pellegrino, Smarties, Vittel...

2/ Trésorerie nette en millions CHF
2007 -21.174
2008 -14.596
2009 -18.085
2010 -3.854
Le bilan de Nestlé est excellent, avec une dette nette inférieure au bénéfice net annuel.
L'actif non courant comporte une très grosse participation dans le groupe français l'Oreal dont Nestlé détient 28,9%.

3/ Chiffre d'affaire en millions CHF
2007 107.552
2008 109.908 +2,2%
2009 107.618 -2,1%
2010 109.722 +2,0%
Durant les neuf premiers mois de l'exercice 2011, les ventes augmentent de 7,3% à devises constantes.

4/ Bénéfice net en millions CHF (marge nette)
2007 10.649 (9,9%)
2008 18.039 (16,4%) +69,4%
2009 10.428 (9,7%) -42,2%
2010 34.233 (31,2%) +228,3%

5/ Nombre d'actions en circulation en millions
2009 3.584
2010 3.382 -5,6%

6/ Bénéfice par action ajusté
2007 2,80 CHF
2008 2,82 CHF +0,7%
2009 3,09 CHF +9,6%
2010 3,32 CHF +7,4%

7/ Dividende par action (Pay Out ratio)
2007 1,22 CHF (44%)
2008 1,40 CHF (50%) +14,8%
2009 1,60 CHF (52%) +14,3%
2010 1,85 CHF (56%) +15,6%
Le Pay out ratio a été fortement relevé ces dernières années.

8/ Barrières à l'entrée
- La puissance de la société constitue sa meilleure arme contre la concurrence.
- Certains produits sont également protégés par des brevets.

9/ Relais de croissance
- Le portefeuille de produits est régulièrement étoffé par des rachats ciblés et Nestlé vise toujours des positions dominantes pour ses produits.
- L'entreprise innove régulièrement et sait s'adapter aux conditions de marché. Cette faculté a fait son succès et devrait lui assurer un beau développement futur.
- Le groupe investit massivement dans les marchés émergents. En 2011, les ventes en zone émergente dépasseront les ventes en Europe et à l'horizon 2020, elles représenteront plus de la moitié des ventes totales du groupe...
- Au premier janvier 2011, Nestlé Health Science SA a été lancée. Cette nouvelle filiale produira et distribuera des produits entre l'aliment et le médicament. Des pathologies telles que diabète, obésité, maladies cardiovasculaires et Alzheimer seront traitées... Le potentiel pourrait être important.

10/ Conclusion
Nestlé est un société très solide et très bien gérée. Sa croissance est régulière sans être spectaculaire.
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Sonova (Suisse: SOON)

2012-01-04T20:15:00.001+01:00

En portefeuille depuis mars 2010

1/ Présentation
Sonova est une société suisse spécialisée dans les soins de l'audition.
Elle offre des solutions pour la protection de l'audition, des soins de l'audition et des systèmes sans fil pour applications d'audiologie.

2/ Trésorerie nette en milliers CHF
2007 +296.480
2008 +311.647
2009 +227.689
2010 -126.029
2011 -111.287
Suite aux acquisitions réalisées, une légère dette apparaît au bilan, elle est néanmoins largement inférieure au bénéfice annuel.

3/ Chiffre d'affaire en milliers CHF
2007 1.072.796
2008 1.204.779 +12,3%
2009 1.249.197 +3,7%
2010 1.500.306 +20,1%
2011 1.616.700 +7,8%
La croissance des ventes est très forte, soutenue par les acquisitions et le bon positionnement des produits.
Durant le premier semestre 2012, les ventes ont augmenté de 11,4% en monnaies locales (dont 7% de croissance organique), mais la force du Franc a un impact négatif de 16,9% !

4/ Bénéfice net en milliers CHF (marge nette)
2007 242.875 (22,6%)
2008 274.140 (22,8%) +12,9%
2009 284.110 (22,7%) +3,6%
2010 354.813 (23,6%) +24,9%
2011 231.080 (14,3%) -34,9%
L'exercice 2011 fut marqué par divers problèmes: retraits de produits, démission de la direction suite à un déli d'initié et bien entendu force du CHF.

5/ Nombre d'actions en circulation
Il n'y a guère de rachats systématiques de titres propres.

6/ Bénéfice par action
2007 3,59 CHF
2008 4,04 CHF +12,5%
2009 4,33 CHF +7,2%
2010 5,36 CHF +23,8%
2011 3,47 CHF -35,3%

7/ Dividende par action (Pay Out ratio)
2007 0,75 CHF (21%)
2008 1,00 CHF (25%) +33,3%
2009 1,00 CHF (23%) +0,0%
2010 1,20 CHF (22%) +20,0%
2011 1,20 CHF (35%) +0,0%
Le Pay Out ratio reste très raisonnable malgré le maintien du dividende en dépit des problèmes actuels.

8/ Barrières à l'entrée
- Le know how technologique.
- La reconnaissance des marques par les professionnels.

9/ Relais de croissance
- Le vieillissement de la population.
- Les problèmes d'audition se traitent chez des patients de plus en plus jeunes, un tabou tombe...
- Les pays émergents constituent également un relais de croissance à exploiter.

10/ Conclusion
Sonova est une société très solide active dans un secteur très porteur.
Il convient néanmoins de la placer sous surveillance suite aux déboires de l'exercice 2011 et de suivre la gestion de la nouvelle direction.
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Hennes & Mauritz (Suède: HMB)

2012-01-02T14:49:00.002+01:00

En portefeuille depuis mars 2008

1/ Présentation
H&M est un distributeur de vêtements.
Le groupe s'est fait une réputation en offrant des vêtements de style à des prix sans concurrence.

2/ Trésorerie nette
Le bilan est exceptionnel, il n'y a aucune dette à long terme et les liquidités sont abondantes.

3/ Chiffre d'affaire en millions SEK
2006 68.400
2007 78.346 +14,5%
2008 88.532 +13,0%
2009 101.393 +14,5%
2010 108.483 +7,0%
2011 109.999 +1,4%
Très forte croissance des ventes engendrées par la force de l'enseigne et par les ouvertures agressives de nouveaux points de vente.

4/ Bénéfice net en millions SEK (marge nette)
2006 10.797 (15,8%)
2007 13.588 (17,3%) +25,8%
2008 15.294 (17,3%) +12,6%
2009 16.384 (16,2%) +7,1%
2010 18.681 (17,2%) +14,0%
2011 15.821 (14,4%) -15,3%
Le résultat 2011 est affecté par la baisse de la marge et par un effet de change négatif.

5/ Nombre d'actions en circulation en milliers
2006 1.655.072
2007 1.655.072
2008 1.655.072
2009 1.655.072
2010 1.655.072
2011 1.655.072
La société ne rachète pas ses titres, elle se concentre sur l'ouverture de magasins et distribue un gros dividende.

6/ Bénéfice par action
2006 6,52 SEK
2007 8,21 SEK +25,9%
2008 9,24 SEK +12,5%
2009 9,90 SEK +7,1%
2010 11,29 SEK +14,0%
2011 9,56 SEK -15,3%

7/ Dividende par action (Pay Out ratio)
2006 5,75 SEK (88%)
2007 7,00 SEK (85%) +21,7%
2008 7,75 SEK (84%) +10,7%
2009 8,00 SEK (81%) +3,2%
2010 9,50 SEK (84%) +18,8%
2011 9,50 SEK (99%) +0,0%
Le Pay Out ratio est très élevé. C'est tenable en raison de l'abondante position de trésorerie et du cash flow.

8/ Barrières à l'entrée
- Le réseau de boutique.
- La marque H&M est l'une des plus connue au monde.

9/ Relais de croissance
- L'ouverture de magasins partout dans le monde restera un relais de croissance pour de nombreuses années encore.
- La vente en ligne ou par catalogue.
- Le lancement récent de COS, enseigne plus haut de gamme, est à suivre.

10/ Conclusion
H&M est un groupe très solide géré de maîtresse façon. Son long historique de réussite devrait se poursuivre tant que les possibilités d'ouvertues de points de vente existeront.
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Schindler (Suisse: SCHN)

2011-12-21T14:42:00.001+01:00

En portefeuille depuis février 2011

1/ Présentation
Schindler est un fabriquant d'ascenseurs et d'escalators. Le groupe vend ses produits à travers le monde et a acquis une très grande réputation en raison de la qualité de ses produits.

2/ Trésorerie nette en millions CHF
2007 +270,0
2008 +471,0
2009 +1.500,0
2010 +2.033,0
Bilan exceptionnel avec trois années de bénéfices nets en trésorerie !

3/ Chiffre d'affaire en millions CHF
2006 11.106,0
2007 13.835,0 +24,6%
2008 14.027,0 +1,4%
2009 12.691,0 (déconsolidation de ALSO)
2009 8.281,0 -9,5%
2010 8.187,0 -1,1%
Le chiffre d'affaire souffre du ralentissement économique.

4/ Bénéfice net en millions CHF (marge nette)
2006 511,0 (4,6%)
2007 571,0 (4,1%) +11,7%
2008 615,0 (4,4%) +7,7%
2009 625,0 (7,5%) +1,6%
2010 677,0 (8,3%) +8,3%
Les ascenseurs se vendent moins bien en temps de crise, mais leur poids sur les bénéfice est beaucoup moins important que celui des services de maintenance, cela permet à Schindler de rester très solide en toute circonstance.

5/ Nombre d'actions en circulation

6/ Bénéfice par action et du dividende:
2006 3,90 CHF
2007 2,04 CHF -47,7%
2008 5,05 CHF +147,5%
2009 5,19 CHF +2,8%
2010 5,62 CHF +8,3%
L'exercice 2007 compte une taxe anti-trust exceptionnelle.

7/ Dividende par action (Pay out ratio)
2006 1,30 CHF (33%)
2007 1,60 CHF (78%) +23,1%
2008 2,00 CHF (40%) +25,0%
2009 2,00 CHF (39%) +0,0%
2010 2,00 CHF (36%) +0,0% (+ bonus de 1,00 CHF)
Le Pay Out ratio reste très raisonnable, bien en-dessous des 50%.

8/ Barrières à l'entrée
- La réputation de la marque.
- Le know how.
- La "captivité" des clients qui, une fois l'ascenseur ou l'escalator installé, doit impérativement faire appel aux services de maintenance Schindler.

9/ Relais de croissance
- Une tendance à construire de plus en plus haut dans les villes mondiales constitue un trend positif à long terme.
- Le développement des villes dans les pays émergents représente une opportunité à saisir.

10/ Conclusion
Schindler est une société très solide et le modèle qui consiste à vendre des systémes (ascenseurs et escalators) qui engendrent des prestations de service récurrentes est excellent.
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Coca-Cola (Etats-Unis: KO)

2011-12-15T14:06:00.001+01:00

En portefeuille depuis juillet 2010

1/ Présentation
Inutile de vous présentez la World Company, premier fournisseur au monde de sodas.
Coca est le nom le plus connu des terriens ! Cela en dit long sur la force de la marque.

2/ Trésorerie nette en millions $
2007 -5.021,0
2008 -4.333,0
2009 -2.646,0
2010 -12.080,0
Le bilan de la société s'est dégradé en 2010 en raison du rachat de son embouteilleur Coca Cola Enterprise.
Ce point est à surveiller.

3/ Chiffre d'affaire en millions $
2007 28.857,0
2008 31.944,0 +10,7%
2009 30.990,0 -3,0%
2010 35.119,0 +13,3%
La croissance des ventes reste exceptionnelle pour une société évoluant dans un secteur mature.

4/ Bénéfice net (marge nette)
2007 5.981,0 (20,7%)
2008 5.807,0 (18,2%) -2,9%
2009 6.824,0 (22,0%) +15,5%
2010 11.809,0 (33,6%) +73,1%
Le périmètre de la société a changé en 2010 avec l'intégration de son embouteilleur.

5/ Nombre d'actions en circulation en millions
2007 2.331
2008 2.336
2009 2.329
2010 2.333
Le nombre de titres est stable.

6/ Bénéfice par action
2007 2,57 $
2008 2,60 $ +1,2%
2009 3,03 $ +16,5%
2010 5,26 $ +73,6%
L'exercice 2010 compte des éléments exceptionnels.

7/ Dividende par action (Pay Out ratio)
2007 1,36 $ (53%)
2008 1,52 $ (58%) +11,8%
2009 1,64 $ (54%) +7,9%
2010 1,76 $ (33%) +7,3%
Le dividende est régulièrement relevé et le Pay Out ratio reste relativement stable.

8/ Barrières à l'entrée
- La force des marques du groupe.
- Le réseau de distribution via les embouteilleurs.

9/ Relais de croissance
- Etoffer son offre de produits.
- La croissance externe.

10/ Conclusion
Je laisse la conclusion au principal actionnaire de la société...
« Dans n’importe quel métier, il se produira toutes sortes d’événements dans une semaine, un mois, un an. La seule chose qui compte vraiment, c’est d’être dans une bonne activité. Coca-Cola est entré en Bourse en 1919. Les premières actions ont été vendues 40 dollars pièce. L’année suivante, elles étaient tombées à 19 dollars, en raison des bouleversements des prix du sucre après la Première Guerre mondiale. Si vous aviez acheté une action lors de l’introduction, vous auriez donc perdu la moitié de votre argent un an plus tard. Mais si vous l’aviez conservée jusqu’à maintenant, en réinvestissant tous vos dividendes, cette action vaudrait aujourd’hui environ 1,8 million de dollars. Entre-temps, il y a eu des dépressions, il y a eu des guerres, les prix du sucre ont monté et descendu. Il s’est passé un million de choses. »
Warren Buffett
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McDonald's (Etats-Unis: MCD)

2011-12-14T07:40:00.001+01:00

En portefeuille depuis mai 2009

1/ Présentation
Tout le monde connait le géant du fast-food présent dans plus de cent pays !
Le groupe opère via des points de vente propres ou franchisés.

2/ Trésorerie nette en millions $
2007 -7.319,8
2008 -8.154,4
2009 -8.782,4
2010 -9.118,3
C'est le point qui me déplaît pour cette société. Cela étant, la dette représente un peu moins de deux fois le bénéfice net annuel, c'est loin d'être dramatique.
Point à surveiller.

3/ Chiffre d'affaire en millions $
2007 22.786,6
2008 23.522,4 +3,2%
2009 22.744,7 -3,3%
2010 24.074,6 +5,8%
2011 27.006,0 +12,2%
Accélération sensible des ventes depuis 2010.

4/ Bénéfice net en millions $ (marge nette)
2007 2.335,0 (10%)
2008 4.313,2 (18%) +84,7%
2009 4.551,0 (20%) +5,5%
2010 4.946,3 (21%) +8,7%
2011 5.503,1 (20%) +11,3%
L'exercice 2007 est grèvé d'une charge exceptionnelle.
La marge semble se stabiliser à 20%, c'est excellent.

5/ Nombre d'actions en circulation
2007 1.211,8
2008 1.146,0 -5,4%
2009 1.107,4 -3,4%
2010 1.080,3 -2,4%
2011 1.044,9 -3,3%
Rachat régulier de titres propres, c'est un point très positif pour cette société.

6/ Bénéfice par action
2007 1,93 $
2008 3,76 $ +94,8%
2009 4,11 $ +9,3%
2010 4,58 $ +11,4%
2011 5,27 $ +15,1%
Progression soutenue du bénéfice par action grâce aux ventes, à l'amélioration des marges et aux rachats de titres propres.

7/ Dividende par action (Pay Out ratio)
2007 1,50 $ (78%)
2008 1,62 $ (43%) +8,0%
2009 2,05 $ (50%) +26,5%
2010 2,26 $ (49%) +10,2%
2011 2,53 $ (48%) +11,9%
Le Pay Out ratio ressort à un petit 50%, cela reste très raisonnable en dépit d'un relèvement important du dividende.

8/ Barrières à l'entrée
- On a affaire ici à une franchise de réseau. Tout le monde peut faire un hamburger mais qui peut en vendre dans le monde entier à un prix compétitif ?
- La marque.

9/ Relais de croissance
- L'Europe offre encore du potentiel si on compare le taux de pénétration avec celui des USA.
- Les pays émergents.
- Le lancement de nouveaux produits.

10/ Conclusion
McDonald's est une marque forte qui devrait profiter longtemps encore de son réseau.
La valeur est également anti-cyclique car en période difficile, les moins nantis recherchent des prix bas pour se nourrir.
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Becton, Dickinson & co (Etats-Unis: BDX)

2011-12-13T11:14:00.001+01:00

En portefeuille depuis juillet 2009

1/ Présentation
Becton, Dickinson & Co est une compagnie active dans la fabrication et la distribution de fournitures et dispositifs médicaux, de matériel de laboratoire et de produits de diagnotic.
Ses clients sont des établissements de soins de santé, des chercheurs, des laboratoires cliniques, l'industrie et le public.

2/ Trésorerie nette en millions $
2008 -124,12
2009 +54,39
2010 +46,07
2011 -1.156,29
La dette nette apparue en 2011 représente moins d'une année de bénéfice net, on peut donc dire que le bilan reste solide.

3/ Chiffre d'affaire en millions $
2008 6.897,62
2009 6.986,72 +1,3%
2010 7.372,33 +5,5%
2011 7.828,90 +6,2%
Excellente progression des ventes, même en cette période économiquement difficile.

4/ Bénéfice net (marge nette)
2008 1.077,75 (15,6%)
2009 1.167,35 (16,7%) +8,3%
2010 1.176,34 (16,0%) +0,8%
2011 1.264,85 (16,2%) +7,5%
Bonne stabilité de la marge à un niveau élevé.

5/ Nombre d'actions en circulation en millions
2008 252,68
2009 246,80 -2,3%
2010 240,14 -2,7%
2011 226,28 -5,8%
Un très bon point pour la société qui rachète régulièrement ses titres propres.

6/ Bénéfice par action
2008 4,27 $
2009 4,86 $ +13,8%
2010 4,89 $ +0,6%
2011 5,61 $ +14,7%
Ramené par titre, le bénéfice est dopé par les rachats d'actions propres.

7/ Dividende par action (Pay Out ratio)
2008 1,14 $ (27%)
2009 1,32 $ (27%) +15,8%
2010 1,48 $ (30%) +12,1%
2011 1,64 $ (29%) +10,8%
Le Pay Out ratio est stable et très sage, la société privilégiant les rachats de titres propres.

8/ Barrières à l'entrée
- Le Know How de la société.
- Son renom auprès de ses clients.

9/ Relais de croissance
- Le vieillissement de la population constitue un puissant moteur de croissance pour Becton, Dickinson % Co.
- L'accès aux soins des populations émergentes représente un important marché où il convient de se positionner.

10/ Conclusion
La société évolue dans un secteur porteur et présente un impressionnant historique de performance. La qualité de la gestion devrait assurer la poursuite de cette réussite.
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BMTC Group (Canada: GBT.A)

2011-12-12T14:28:00.000+01:00

En portefeuille depuis novembre 2009

1/ Présentation
BMTC Group est un vendeur de meubles et d'électroménagers actif au Québec où il occupe une position de leader.

2/ Trésorerie nette en millions CAD
2007 +13,09
2008 -7,31
2009 +31,40
2010 -3,77
A noter que le groupe n'a aucune dette à long terme.

3/ Chiffre d'affaire en millions CAD
2007 841,54
2008 856,23 +1,7%
2009 818,07 -4,5%
2010 822,51 +0,5%
Durant les neuf premiers mois de 2011, les ventes ont baissé de 8% à cause de l'environnement économique difficile au Québec.

4/ Bénéfice net en millions CAD (marge nette)
2007 49,03 (5,8%)
2008 69,91 (8,2%) +42,6%
2009 67,03 (8,2%) -4,1%
2010 74,19 (9,0%) +10,7%
Le bénéfice net est soutenu par la forte augmentation de la marge nette.
C'est un point très positif que de pouvoir améliorer ses marges dans un contexte économique difficile.

5/ Nombre d'actions en circulation en millions
2007 66,10
2008 61,53 -6,9%
2009 54,79 -11,0%
2010 53,76 -1,9%
C'est la qualité principale de cette société que de racheter massivement ses propres titres. Cette année sera marquée par des rachats massifs, comme en 2009.

6/ Bénéfice par action
2007 0,74 CAD
2008 1,14 CAD +54,1%
2009 1,22 CAD +7,0%
2010 1,38 CAD +13,1%
Forte croissance du bénéfice par action engendrée par l'amélioration des marges et par les rachats d'actions propres.
Sur les neuf premiers mois, le bénéfice par action est en très légère hausse.

7/ Dividende par action (Pay Out ratio)
2007 0,15 CAD (20%)
2008 0,18 CAD (16%) +20,0%
2009 0,19 CAD (15%) +5,6%
2010 0,24 CAD (17%) +26,3%
En dépit d'une forte augmentation du dividende, le Pay Out ratio reste très bas.

8/ Barrière à l'entrée
Aucune barrière à l'entrée n'est présente, le secteur est très concurrentiel.
C'est le principal point faible de la société.

9/ Relais de croissance
La société ne semble pas chercher de croissance, préférant privilégier la rénumération de ses actionnaires en rachetant ses titres et en distribuant un dividende en hausse constante.

10/ Conclusion
Les rachats d'actions propres resteront la principale source de gains pour l'investisseur.
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Microsoft (Etats-Unis: MSFT)

2011-12-12T08:18:00.002+01:00

Pas en portefeuille

1/ Présentation
On ne présente plus le géant du logiciel avec son interface Windows et sa suite Office. Ses produits sont archi-dominants et celà vaut à Microsoft une animosité mondiale.

2/ Trésorerie nette en millions $
2008 23.662
2009 25.701
2010 30.849
2011 40.851
Le bilan est exceptionnel avec plus de 45 milliards $ de trésorerie nette au 30 septembre, pour une capitalisation boursière de 216 milliards.

3/ Chiffre d'affaire en millions $
2008 60.420
2009 58.437 -3,3%
2010 62.484 +6,9%
2011 69.943 +11,9%
La croissance des ventes est toujours soutenue.

4/ Bénéfice net (marge nette)
2008 17.681 (29,3%)
2009 14.569 (24,9%) -17,6%
2010 18.760 (30,0%) +28,8%
2011 23.150 (33,1%) +23,4%
La hausse de la marge a un tel niveau reflète bien la position toujours très dominante des produits Microsoft. C'est un point très positif.

5/ Nombre d'actions en circulation en millions
2008 9.470
2009 8.996 -5,0%
2010 8.927 -0,8%
2011 8.593 -3,7%
La société rachète ses titres depuis quelques années, c'est un excellent point.

6/ Bénéfice par action
2008 1,87 $
2009 1,62 $ -13,4%
2010 2,10 $ +29,6%
2011 2,69 $ +28,1%
Croissance très forte du bénéfice par action soutenue par les ventes, la marge et les rachats de titres propres.

7/ Dividende par action (Pay Out ratio)
2008 0,44 $ (24%)
2009 0,52 $ (32%) +18,2%
2010 0,52 $ (25%) +0,0%
2011 0,64 $ (24%) +23,1%
Grande sagesse du Pay Out ratio, ce qui n'empêche un dividende en forte hausse.
Le dividende est passé à 0,80 $ annuel au premier trimestre de l'exercice clos en 2012, soit une hausse de 25%.

8/ Barrières à l'entrée
- La grande majorité des PC tournent avec Windows, il est difficile pour la concurrence de briser cette position dominante.
- Les autres produits sont souvent offerts avec Windows.

9/ Relais de croissance
- Equiper les pays émergents offre encore un beau potentiel.
- Entrer dans un nouveau marché reste un solide défi, mais si cela marche, Microsoft pourrait encore surprendre.

10/ Conclusion
Un bilan exceptionnel, une position toujours archi-dominante et une générosité envers les actionnaires font de Microsoft une société exceptionnelle.
Microsoft passe peu à peu du statut de valeur de croissance à celui de vache à lait...
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The TJX Company (Etats-Unis: TJX)

2011-12-10T19:26:00.001+01:00

En portefeuille depuis mai 2011

1/ Présentation
TJX est un distributeur de vêtements actif aux Etats-Unis, au Canada et en Europe.
Ses enseignes sont: T.J. Maxx, Marshalls, HomeGoods, A.J. Wright, Winners, HomeSense, STYLESENSE et T.K. Maxx.

2/ Trésorerie nette en millions de $
2008 -122,86
2009 -325,28
2010 +952,72
2011 +1.027,77
Bilan exceptionnel !

3/ Chiffre d'affaire en millions $
2008 18.336,73
2009 18.999,51 +3,6%
2010 20.288,44 +6,8%
2011 21.942,19 +8,2%
La croissance des ventes est remarquable depuis des décennies. La capacité du groupe à traverser les crises est stupéfiante.
Les ventes croissent de 5% au 26 novembre, et de 4% à périmètre comparable.

4/ Bénéfice net en millions $ (marge nette)
2008 771,75
2009 880,62 (4,6%) +14,1%
2010 1.213,57 (6,0%) +37,8%
2011 1.343,14 (6,1%) +10,7%
La croissance des ventes et l'amélioration de la marge bénéficiaire soutiennent le bénéfice net.

5/ Nombre d'actions en circulation en millions
2008 468,05
2009 442,25 -5,5%
2010 427,62 -3,3%
2011 406,41 -5,0%
Les rachats massifs de titres propres constituent le point fort de cette société. Cela garantit de bons résultats même en période difficile.

6/ Bénéfice par action
2008 1,68 $
2009 2,08 $ +23,8%
2010 2,84 $ +36,5%
2011 3,30 $ +16,2%
En toute logique, le bénéfice par action augmente très fortement année après année...
Durant les neuf premiers mois de 2012, le bénéfice par action augmente de 11,8%.

7/ Dividende par action (Pay Out ratio)
2008 0,36 $ (21%)
2009 0,44 $ (21%) +22,2%
2010 0,48 $ (17%) +9,1%
2011 0,60 $ (18%) +25,0%
Le Pay Out ratio est très bas et plutôt en diminution, les rachats de titres propres sont privilégiés.

8/ Barrières à l'entrée
C'est le point faible de TJX qui évolue dans un secteur très concurrentiel.

9/ Relais de croissance
Le principal relais de croissance est l'Europe.
A plus long terme, les zones émergentes pourraient prendre le relais, le groupe n'y est pas encore présent.

10/ Conclusion
On est proche de la société parfaite avec TJX ! Bilan solide, croissance forte, rachats massifs d'actions propres... Le seul bémol est le secteur d'activité.
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Roche (Suisse: ROG)

2011-12-09T14:55:00.001+01:00

En portefeuille depuis janvier 2009

1/ Présentation
Roche est un géant pharmaceutique mondial qui opère en deux divisions: les médicaments et les diagnostiques.
La spécialité est l'oncologie.

2/ Trésorerie nette en millions CHF
2008 +16.682
2009 -23.867
2010 -19.157
Roche s'est endettée pour racheter Genentech. L'objectif est le retour à une trésorerie nette positive en 2015.

3/ Chiffre d'affaire en millions CHF
2008 45.617
2009 49.051 +7,5%
2010 47.473 -3,2%

4/ Bénéfice net en millions CHF (marge nette)
2008 10.844 (23,8%)
2009 8.510 (17,3%) -21,5%
2010 8.891 (18,7%) +4,5%

5/ Nombre d'actions en circulation
2006 855.539.486
2007 860.307.335 +0,6%
2008 859.604.298 -0,1%
2009 855.880.580 -0,4%
2010 851.347.935 -0,5%

6/ Bénéfice par action
2004 5,72 CHF
2005 7,84 CHF +37,1%
2006 9,86 CHF +25,8%
2007 11,85 CHF +20,2%
2008 11,17 CHF -5,7%
2009 12,34 CHF +10,5%
2010 12,78 CHF +3,6%
Au premier semestre 2011, le bénéfice par action baisse de 4% en raison de la force du Franc, il augmente de 10% en devises locales.

7/ Dividende par action (Pay Out ratio)
2004 2,00 CHF (35%)
2005 2,50 CHF (32%) +25,0%
2006 3,40 CHF (34%) +36,0%
2007 4,60 CHF (39%) +35,3%
2008 5,00 CHF (45%) +8,7%
2009 6,00 CHF (49%) +20,0%
2010 6,60 CHF (52%) +10,0%
Le Pay Out ratio a été fortement relevé afin de récompenser les actionnaire. Il demeure néanmoins raisonnable.

8/ Barrières à l'entrée
- Les brevets.
- La difficulté de copier les molécules biotechnologiques de Roche pour les génériciens.

9/ Relais de croissance
- L'innovation importante du groupe.
- Le plus beau portefeuille d'études cliniques de l'industrie.
- Des molécules qui ne "tournent2 pas encore à plein régime.
- Formes sous-cutanées des principales molécules ? A suivre...

10/ Conclusion
Dans l'industrie pharmaceutique, Roche semble être l'un des meilleur pari pour le long terme en raison de son positionnement biotechnologique et de son potentiel de nouvelles molécules.
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Colruyt (Belgique: COLR)

2011-12-09T08:37:00.000+01:00

En portefeuille depuis octobre 2008

1/ Présentation
Le groupe Colruyt est un distributeur actif en Belgique, en France et au Luxembourg sous différentes enseignes (Colruyt, Spar, OKay, Bio-Planet, DreamLand, DreamBaby, dream, DATS24, Coccinelle, CocciMarket, Codi Cash)
Son cœur de métier est la distribution alimentaire, mais le groupe s'est diversifié ces dernières années dans les loisirs.

2/ Trésorerie nette en millions €
Le bilan de Colruyt est exceptionnel.
La trésorerie nette est positive et l'endettement à long terme est quasi nul.

3/ Chiffre d'affaire en millions €
2007 5208,6
2008 5673,8 +8,9%
2009 6261,1 +10,4%
2010 6752,6 +7,9%
2011 7280,1 +7,8%
La croissance des ventes de Colruyt est forte et régulière depuis très longtemps.

3/ Bénéfice net en millions € (marge nette)
2007 262,6 (5,0%)
2008 288,2 (5,1%) +9,7%
2009 304,4 (4,8%) +5,6%
2010 329,6 (4,9%) +8,3%
2011 338,0 (4,6%) +2,5%
Le bénéfice net faiblit en raison de la baisse des marges bénéficiaires, c'est un point négatif à mettre sous surveillance.

4/ Nombre d'actions en circulation
2007 165.349.905
2008 162.509.415 -1,72%
2009 160.168.595 -1,44%
2010 157.716.025 -1,53%
2011 158.032.176 +0,20%
Colruyt rachète ses propres titres, mais un peu plus de rachats serait souhaitable.

5/ Bénéfice par action
2007 1,59 €
2008 1,77 € +11,3%
2009 1,90 € +7,3%
2010 2,09 € +10,0%
2011 2,14 € +2,4%
Croissance régulière du bénéfice par action depuis des lustres, mais un ralentissement se profile depuis la crise actuelle en raison de l'affaissement de la marge (cfr plus haut) dans un contexte très délicat.
Pour l'exercice en cours, la direction table sur un bénéfice stable, tout en précisant que ce sera un challenge.

6/ Dividende par action (Pay Out ratio)
2007 0,65 € (41%)
2008 0,74 € (42%) +13,8%
2009 0,81 € (43%) +9,5%
2010 0,90 € (43%) +11,1%
2011 0,92 € (43%) +2,2%
Colruyt Distribue un dividende en hausse constante depuis plus de vingt ans, le Pay Out ratio demeure néanmoins très sage.

8/ Barrières à l'entrée
- La rentabilité du groupe lui permet de vendre moins cher que la concurrence tout en dégageant une meilleure marge.

9/ Relais de croissance
- L'internationalisation du groupe qui commence par la France avec 10 ouvertures annuelles ambitionnées.
- Les loisirs via l'enseigne Dreamland.

10/ Conclusion
Colruyt est un groupe familial géré très prudemment. Il intéressera les investisseurs patients.
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