Colruyt (Belgique: COLR)

En portefeuille depuis octobre 2008

1/ Présentation
Le groupe Colruyt est un distributeur actif en Belgique, en France et au Luxembourg sous différentes enseignes (Colruyt, Spar, OKay, Bio-Planet, DreamLand, DreamBaby, dream, DATS24, Coccinelle, CocciMarket, Codi Cash)
Son cœur de métier est la distribution alimentaire, mais le groupe s'est diversifié ces dernières années dans les loisirs.

2/ Trésorerie nette en millions €
Le bilan de Colruyt est exceptionnel.
La trésorerie nette est positive et l'endettement à long terme est quasi nul.
De plus, la société détient 12.416.936 actions propres, soit 7,37% de son capital !

3/ Chiffre d'affaire en millions €
2007 5.208,6
2008 5.673,8 +8,9%
2009 6.261,1 +10,4%
2010 6.752,6 +7,9%
2011 7.280,1 +7,8%
2012 7.847,6 +7,8%
La croissance des ventes de Colruyt est forte et régulière depuis très longtemps.

3/ Bénéfice net en millions € (marge nette)
2007 262,6 (5,0%)
2008 288,2 (5,1%) +9,7%
2009 304,4 (4,8%) +5,6%
2010 329,6 (4,9%) +8,3%
2011 338,0 (4,6%) +2,5%
2012 342,9 (4,4%) +1,5%
Le bénéfice net faiblit en raison de la baisse des marges bénéficiaires, c'est un point négatif à mettre sous surveillance.

4/ Nombre d'actions en circulation
2007 165.349.905
2008 162.509.415 -1,72%
2009 160.168.595 -1,44%
2010 157.716.025 -1,53%
2011 158.032.176 +0,20%
Colruyt rachète ses propres titres, mais un rythme plus soutenu des annulations serait souhaité.

5/ Bénéfice par action
2007 1,59 €
2008 1,77 € +11,3%
2009 1,90 € +7,3%
2010 2,09 € +10,0%
2011 2,14 € +2,4%
2012 2,18 € +1,9%
Croissance régulière du bénéfice par action depuis des lustres, mais un ralentissement se profile depuis la crise actuelle en raison de l'affaissement de la marge (cfr plus haut) dans un contexte très délicat.

6/ Dividende par action (Pay Out ratio)
2007 0,65 € (41%)
2008 0,74 € (42%) +13,8%
2009 0,81 € (43%) +9,5%
2010 0,90 € (43%) +11,1%
2011 0,92 € (43%) +2,2%
2012 0,95 € (44%) +3,3%
Colruyt Distribue un dividende en hausse constante depuis plus de vingt ans, le Pay Out ratio demeure néanmoins très sage.

8/ Barrières à l'entrée
- La rentabilité du groupe lui permet de vendre moins cher que la concurrence tout en dégageant une meilleure marge.

9/ Relais de croissance
- L'internationalisation du groupe qui commence par la France avec 10 ouvertures annuelles ambitionnées.
- Les loisirs via l'enseigne Dreamland.

10/ Conclusion
Colruyt est un groupe familial géré très prudemment. Il intéressera les investisseurs patients.
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