Coca-Cola (Etats-Unis: KO)

En portefeuille depuis juillet 2010

1/ Présentation
Inutile de vous présentez la World Company, premier fournisseur au monde de sodas.
Coca est le nom le plus connu des terriens ! Cela en dit long sur la force de la marque.

2/ Trésorerie nette en millions $
2007 -5.021
2008 -4.333
2009 -2.646
2010 -12.080
2011 -14.533
Le bilan de la société s'est dégradé en 2010 en raison du rachat de son embouteilleur Coca Cola Enterprise.
Ce point est à surveiller.

3/ Chiffre d'affaire en millions $
2007 28.857
2008 31.944 +10,7%
2009 30.990 -3,0%
2010 35.119 +13,3%
2011 46.542 +32,5%
La croissance des ventes reste exceptionnelle pour une société évoluant dans un secteur mature.
En 2011, les ventes explosent en raison du rachet de Coca-Cola Enterprise.

4/ Bénéfice net (marge nette)
2007 5.981 (20,7%)
2008 5.807 (18,2%) -2,9%
2009 6.824 (22,0%) +15,5%
2010 11.809 (33,6%) +73,1%
2011 8.572 (18,4%) -27,4%
L'exercice 2010 est marqué de gains exceptionnels.

5/ Nombre d'actions en circulation en millions
2007 2.331
2008 2.336
2009 2.329
2010 2.333
2011 2.323
Le nombre de titres est stable depuis des années, mais au premier trimestre de cette année, la société recommence à racheter ses propres titres, c'est une excellente nouvelle.

6/ Bénéfice par action
2007 2,57 $
2008 2,49 $ -3,1%
2009 2,93 $ +17,7%
2010 3,09 $ +5,5%
2011 3,69 $ +19,4%

7/ Dividende par action (Pay Out ratio)
2007 1,36 $ (53%)
2008 1,52 $ (58%) +11,8%
2009 1,64 $ (54%) +7,9%
2010 1,76 $ (33%) +7,3%
2011 1,88 $ (51%) +6,8%
Le dividende est régulièrement relevé et le Pay Out ratio reste relativement stable.

8/ Barrières à l'entrée
- La force des marques du groupe.
- Le réseau de distribution via les embouteilleurs.

9/ Relais de croissance
- Etoffer son offre de produits (les eaux entre autres).
- La croissance externe.

10/ Conclusion
Je laisse la conclusion au principal actionnaire de la société...
« Dans n’importe quel métier, il se produira toutes sortes d’événements dans une semaine, un mois, un an. La seule chose qui compte vraiment, c’est d’être dans une bonne activité. Coca-Cola est entré en Bourse en 1919. Les premières actions ont été vendues 40 dollars pièce. L’année suivante, elles étaient tombées à 19 dollars, en raison des bouleversements des prix du sucre après la Première Guerre mondiale. Si vous aviez acheté une action lors de l’introduction, vous auriez donc perdu la moitié de votre argent un an plus tard. Mais si vous l’aviez conservée jusqu’à maintenant, en réinvestissant tous vos dividendes, cette action vaudrait aujourd’hui environ 1,8 million de dollars. Entre-temps, il y a eu des dépressions, il y a eu des guerres, les prix du sucre ont monté et descendu. Il s’est passé un million de choses. »
Warren Buffett
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McDonald's Corporation (Etats-Unis: MCD)

En portefeuille depuis mai 2009

1/ Présentation
Tout le monde connait le géant du fast-food présent dans plus de cent pays !
Le groupe opère via des points de vente propres ou franchisés.

2/ Trésorerie nette en millions $
2007 -7.319,8
2008 -8.154,4
2009 -8.782,4
2010 -9.118,3
2011 -10.164.7
C'est le point qui me déplaît pour cette société. Cela étant, la dette représente un peu moins de deux fois le bénéfice net annuel, c'est loin d'être dramatique.
Point à surveiller.

3/ Chiffre d'affaire en millions $
2007 22.786,6
2008 23.522,4 +3,2%
2009 22.744,7 -3,3%
2010 24.074,6 +5,8%
2011 27.006,0 +12,2%
2012 27.567,0 +2,1%
Belle croissance des ventes.

4/ Bénéfice net en millions $ (marge nette)
2007 2.335,0 (10%)
2008 4.313,2 (18%) +84,7%
2009 4.551,0 (20%) +5,5%
2010 4.946,3 (21%) +8,7%
2011 5.503,1 (20%) +11,3%
2012 5.464,8 (20%) -0,7%
L'exercice 2007 est grèvé d'une charge exceptionnelle.
La marge semble se stabiliser à 20%, c'est excellent.

5/ Nombre d'actions en circulation
2007 1.211,8
2008 1.146,0 -5,4%
2009 1.107,4 -3,4%
2010 1.080,3 -2,4%
2011 1.044,9 -3,3%
2012 1.020,2 -2,4%
Rachat régulier de titres propres, c'est un point très positif pour cette société.

6/ Bénéfice par action
2007 1,93 $
2008 3,76 $ +94,8%
2009 4,11 $ +9,3%
2010 4,58 $ +11,4%
2011 5,27 $ +15,1%
2012 5,36 $ +1,7%
Progression soutenue du bénéfice par action grâce aux ventes, à l'amélioration des marges et aux rachats de titres propres.

7/ Dividende par action (Pay Out ratio)
2007 1,50 $ (78%)
2008 1,62 $ (43%) +8,0%
2009 2,05 $ (50%) +26,5%
2010 2,26 $ (49%) +10,2%
2011 2,53 $ (48%) +11,9%
2012 2,87 $ (54%) +13,4%
Le Pay Out ratio ressort à un gros 50%, cela reste très raisonnable en dépit d'un relèvement important du dividende.

8/ Barrières à l'entrée
- On a affaire ici à une franchise de réseau. Tout le monde peut faire un hamburger mais qui peut en vendre dans le monde entier à un prix compétitif ?
- La marque.

9/ Relais de croissance
- L'Europe offre encore du potentiel si on compare le taux de pénétration avec celui des USA.
- Les pays émergents.
- Le lancement de nouveaux produits.

10/ Conclusion
McDonald's est une marque forte qui devrait profiter longtemps encore de son réseau.
La valeur est également anti-cyclique car en période difficile, les moins nantis recherchent des prix bas pour se nourrir.
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China Mobile (Hong-Kong: 0941)

En portefeuille depuis février 2009

1/ présentation
China Mobile est le plus grand opérateur de téléphonie mobile au monde. C'est assez logique lorsque l'on sait que la société détient un duopole, avec China Unicom, sur le marché chinois qui compte plus de un milliard et demi d'habitants !
La société est également active au Pakistan depuis le rachat de Paktel en 2007.

2/ Trésorerie nette en millions RMB
2007 154.894
2008 184.638
2009 230.888
2010 258.844
2011 327.894
30.06.2012 364.926
Le bilan de China Mobile est exceptionnel, avec une position de cash (en augmentation constante) qui en fait l'une des sociétés les plus riches au monde !

3/ Chiffre d'affaire en millions RMB
2007 356.959
2008 411.810 +15,4%
2009 452.103 +9,8%
2010 485.231 +7,3%
2011 528.000 +8,8%
Le nombre de clients, en croissance constante, atteint 667 millions fin mars 2012 !

4/ Bénéfice net en millions RMB (marge nette)
2007 87.062 (24,4%)
2008 112.627 (27,3%) +29,6%
2009 115.166 (25,5%) +2,3%
2010 119.640 (24,7%) +3,9%
2011 125.900 (23,8%) +5,2%
La marge diminue en raison de la pression croissante sur les prix due à l'ouverture du marché chinois de la téléphonie mobile.

5/ Nombre d'actions en circulation
La société ne rachète pas ses titres. C'est un point négatif compte tenu de la position de trésorerie, mais cela s'explique par la forte participation de l'Etat dans le capital, participation qui augmenterait encore en cas de rachats de titres propres.

6/ Bénéfice par action
2007 4,35 RMB
2008 5,62 RMB +29,2%
2009 5,74 RMB +2,1%
2010 5,96 RMB +3,8%
2011 6,27 RMB +5,2%

7/ Dividende par action (Pay Out ratio)
2007 2,10 RMB (48%)
2008 2,74 RMB (49%) +30,5%
2009 2,80 RMB (49%) +2,2%
2010 3,01 RMB (51%) +7,5%
2011 3,33 RMB (53%) +10,6%
Le Pay Out ratio est en légère augmentation. Compte tenu de la trésorerie, on pourrait imaginer un ratio proche de 100%, on est encore loin du compte.

8/ Barrières à l'entrée
- L'accès aux licences d'utilisation limité par les états.
- La couverture du pays en antennes.
- Une certaine captivité des clients.

9/ Relais de croissance
- Le 3G qui est en plein essor, avec plus de 75 millions d'utilisateurs à fin septembre 2012, sera bootsé par les nouveaux iPhone 5 enfin compatible avec la norme chinoise du réseau de China Mobile.
- Le transfert de données, en croissance de 45% en 2011.
- La croissance externe, bien que la direction se montre très prudente en la matière, la dernière opération étant le rachat de Paktel en 2007.
- Les clients des zones rurales.
- Une population chinoise toujours en croissance.

10/ Conclusion
China Mobile est une société extrêmement solide mais dont la croissance est amenée à ralentir. Un investissement est à considérer sous l'angle du rendement.
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BioMérieux (France: BIM)

En portefeuille depuis juillet 2010

1/ Présentation
BioMérieux est spécialisé dans la conception, la fabrication et la commercialisation de systèmes de diagnostic in vitro destinés à des applications médicales et industrielles.

2/ Trésorerie nette en millions €
2009 -2,1
2010 +24,3
2011 -131,0
Une dette nette apparaît au bilan suite aux acquisitions réalisées, le bilan reste toutefois très solide.

3/ Chiffre d'affaire en millions €
2006 1.036,9
2007 1.062,8 +2,5%
2008 1.110,5 +4,5%
2009 1.223,4 +10,2%
2010 1.357,0 +10,9%
2011 1.427,0 +5,2%
Pour 2012, la société table sur une croissance comprise entre 3 et 5%, hors effet de change et hors acquisitions.

4/ Bénéfice net en millions € (marge nette)
2006 105,4 (10,2%)
2007 98,1 (9,2%) -6,9%
2008 130,0 (11,7%) +32,5%
2009 148,2 (12,1%) +14,0%
2010 160,0 (11,8%) +8,0%
2011 161,0 (11,3%) +0,6%
L'exercice 2007 est marqué par des charges non récurrentes.
La marge est à surveiller...

5/ Nombre d'actions en circulation
2010 39.453.740
La société ne rachète pas ses propres titres.

6/ Bénéfice par action
2006 2,67 €
2007 2,48 € -7,1%
2008 3,29 € +32,7%
2009 3,75 € +14,0%
2010 4,03 € +7,5%
2011 4,01 € -0,5%
L'exercice 2007 est marqué par des charges non récurrentes.

7/ Dividende par action (Pay Out ratio)
2006 0,46 € (17%)
2007 0,76 € (31%) +65,2%
2008 0,81 € (25%) +6,6%
2009 0,92 € (25%) +13,6%
2010 0,98 € (24%) +6,5%
2011 0,98 € (24%) +0,0%
Le pay out ratio est très raisonnable.

8/ Barrières à l'entrée
- La seule réelle protection semble être le know how et les brevets.
- La vente de systèmes engendre une certaine captation de la clientèle acquise.

9/ Relais de croissance
- L'Asie et l'Amérique Latine offre un potentiel important.
- L'utilisation du diagnostic clinique limite les coûts de santé dans de nombreux domaines, il y a là un beau relais de croissance.
- Près de 90% des ventes proviennent des réactifs et sont donc récurrentes.

10/ Conclusion
BioMérieux est une société solide et stable dont on peut espérer une croissance substantielle à long terme.
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