BMTC Group (Canade: GBT.A)

Pas en portefeuille

1/ Présentation
BMTC Group est un vendeur de meubles et d'électroménagers actif au Québec où il occupe une position de leader.

2/ Trésorerie nette en millions CAD
2007 +13,09
2008 +12,78
2009 +60,90
2010 +28,74
2011 +12,02
A noter que le groupe n'a aucune dette à long terme.

3/ Chiffre d'affaire en millions CAD
2007 841,54
2008 856,23 +1,7%
2009 818,07 -4,5%
2010 822,51 +0,5%
2011 748,73 -9,0%
L'environnement économique difficile pèse sur les ventes.

4/ Bénéfice net en millions CAD (marge nette)
2007 49,03 (5,8%)
2008 69,91 (8,2%) +42,6%
2009 67,03 (8,2%) -4,1%
2010 74,19 (9,0%) +10,7%
2011 57,23 (7,6%) -22,9%
Recul important de la marge nette, ce point est à surveiller au plus près.

5/ Nombre d'actions en circulation en millions
2007 66,10
2008 61,53 -6,9%
2009 54,79 -11,0%
2010 53,77 -1,9%
2011 49,43 -8,1%
C'est la qualité principale de cette société que de racheter massivement ses propres titres.

6/ Bénéfice par action
2007 0,74 CAD
2008 1,14 CAD +54,1%
2009 1,22 CAD +7,0%
2010 1,38 CAD +13,1%
2011 1,16 CAD -15,9%
Le bénéfice par action chute logiquement à cause de la marge.

7/ Dividende par action (Pay Out ratio)
2007 0,15 CAD (20%)
2008 0,18 CAD (16%) +20,0%
2009 0,19 CAD (15%) +5,6%
2010 0,24 CAD (17%) +26,3%
2011 0,24 CAD (21%) +0,0%
En dépit d'une forte augmentation du dividende, le Pay Out ratio reste très bas.

8/ Barrière à l'entrée
Aucune barrière à l'entrée n'est présente, le secteur est très concurrentiel.
C'est le principal point faible de la société.

9/ Relais de croissance
La société ne semble pas chercher de croissance, préférant privilégier la rénumération de ses actionnaires en rachetant ses titres et en distribuant un dividende en hausse constante.

10/ Conclusion
Les rachats d'actions propres resteront la principale source de gains pour l'investisseur.
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Microsoft (Etats-Unis: MSFT)

Pas en portefeuille

1/ Présentation
On ne présente plus le géant du logiciel avec son interface Windows et sa suite Office. Ses produits sont archi-dominants et celà vaut à Microsoft une animosité mondiale.

2/ Trésorerie nette en millions $
2008 23.662
2009 25.701
2010 30.849
2011 40.851
2012 51.096
Le bilan est exceptionnel avec une trésorerie nette inouïe !

3/ Chiffre d'affaire en millions $
2008 60.420
2009 58.437 -3,3%
2010 62.484 +6,9%
2011 69.943 +11,9%
2012 73.723 +5,4%
La croissance des ventes est toujours soutenue.

4/ Bénéfice net (marge nette)
2008 17.681 (29,3%)
2009 14.569 (24,9%) -17,6%
2010 18.760 (30,0%) +28,8%
2011 23.150 (33,1%) +23,4%
2012 16.978 (23,0%) -26,7%
La hausse de la marge a un tel niveau reflète bien la position toujours très dominante des produits Microsoft. C'est un point très positif.
L'exercice 2012 est grévé par une charge exceptionnelle. Hors exceptionnel, le résultat opérationnel aurait augmenté de 3,7%.

5/ Nombre d'actions en circulation en millions
2008 9.470
2009 8.996 -5,0%
2010 8.927 -0,8%
2011 8.593 -3,7%
2012 8.506 -1,0%
La société rachète ses titres depuis quelques années, c'est un excellent point.

6/ Bénéfice par action
2008 1,87 $
2009 1,62 $ -13,4%
2010 2,10 $ +29,6%
2011 2,69 $ +28,1%
2012 2,00 $ -25,7%
Croissance très forte du bénéfice par action soutenue par les ventes, la marge et les rachats de titres propres.
Hors exceptionnels, le bénéfice par action se serait inscrit en hausse.

7/ Dividende par action (Pay Out ratio)
2008 0,44 $ (24%)
2009 0,52 $ (32%) +18,2%
2010 0,52 $ (25%) +0,0%
2011 0,64 $ (24%) +23,1%
2012 0,80 $ (40%) +25,0%
Grande sagesse du Pay Out ratio, ce qui n'empêche un dividende en forte hausse.

8/ Barrières à l'entrée
- La grande majorité des PC tournent avec Windows, il est difficile pour la concurrence de briser cette position dominante.
- Les autres produits sont souvent offerts avec Windows.

9/ Relais de croissance
- Equiper les pays émergents offre encore un beau potentiel.
- Entrer dans un nouveau marché reste un solide défi, mais si cela marche, Microsoft pourrait encore surprendre.

10/ Conclusion
Un bilan exceptionnel, une position toujours archi-dominante et une générosité envers les actionnaires font de Microsoft une société exceptionnelle.
Microsoft passe peu à peu du statut de valeur de croissance à celui de vache à lait...
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