Sonova (Suisse: SOON)

En portefeuille depuis mars 2010

1/ Présentation
Sonova est une société suisse spécialisée dans les soins de l'audition.
Elle offre des solutions pour la protection de l'audition, des soins de l'audition et des systèmes sans fil pour applications d'audiologie.

2/ Trésorerie nette en milliers CHF
2007 +296.480
2008 +311.647
2009 +227.689
2010 -126.029
2011 -111.287
Suite aux acquisitions réalisées, une légère dette apparaît au bilan, elle est néanmoins largement inférieure au bénéfice annuel.

3/ Chiffre d'affaire en milliers CHF
2007 1.072.796
2008 1.204.779 +12,3%
2009 1.249.197 +3,7%
2010 1.500.306 +20,1%
2011 1.616.700 +7,8%
2012 1.620.000 +0,2%
La croissance des ventes est très forte, soutenue par les acquisitions et le bon positionnement des produits.

4/ Bénéfice net en milliers CHF (marge nette)
2007 242.875 (22,6%)
2008 274.140 (22,8%) +12,9%
2009 284.110 (22,7%) +3,6%
2010 354.813 (23,6%) +24,9%
2011 231.080 (14,3%) -34,9%
2012 246.400 (15,3%) +6,6%
L'exercice 2011 fut marqué par divers problèmes: retraits de produits, démission de la direction suite à un délit d'initié et bien entendu la force du CHF.

5/ Nombre d'actions en circulation
Il n'y a guère de rachats systématiques de titres propres.

6/ Bénéfice par action
2007 3,59 CHF
2008 4,04 CHF +12,5%
2009 4,33 CHF +7,2%
2010 5,36 CHF +23,8%
2011 3,47 CHF -35,3%
2012 3,71 CHF +6,9%

7/ Dividende par action (Pay Out ratio)
2007 0,75 CHF (21%)
2008 1,00 CHF (25%) +33,3%
2009 1,00 CHF (23%) +0,0%
2010 1,20 CHF (22%) +20,0%
2011 1,20 CHF (35%) +0,0%
2012 1,20 CHF (32%) +0,0%
Le Pay Out ratio reste très raisonnable malgré le maintien du dividende en dépit des problèmes actuels.

8/ Barrières à l'entrée
- Le know how technologique.
- La reconnaissance des marques par les professionnels.

9/ Relais de croissance
- Le vieillissement de la population.
- Les problèmes d'audition se traitent chez des patients de plus en plus jeunes, un tabou tombe...
- Les pays émergents constituent également un relais de croissance à exploiter.

10/ Conclusion
Sonova est une société très solide active dans un secteur très porteur.
Il convient néanmoins de la placer sous surveillance suite aux déboires de l'exercice 2011 et de suivre la gestion de la nouvelle direction.
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